建筑装饰行业点评:Q1社融流入基建测算同增24

日期:2022-04-13 00:08:18 | 人气:

  亚美手机网页版-亚美综合app手机客户端Q1社融流入基建测算同增24%,有望助力基建景气回升。2022Q1新增社融12.06万亿元,再创历史同期新高,同比多增1.77万亿,主要贡献为政府债券、及企业债券。Q1新增人民币8.34万亿,同比多增6700亿。居民端同比少增1.3万亿,其中中长期少增9100亿元,显示购房需求承压。企业同比多增1.73万亿,主要依靠短贷和票据放量,中长期同比少增5200亿元,显示金融机构供给意愿较强,但实体经济需求仍处于观察期。根据我们搭建的社融投向基建资金测算框架,假设该指标由地方债、企业、企业债券、非标四部分构成,具体来看Q1地方债流入基建11060亿元,同比多增6451亿元;企业流入13825亿元,同比少增1820亿元;企业债券流入6138亿元,同比多增520亿元;非标投向基建资金为收缩431亿元,收缩幅度减少837亿元。四项合计测算Q1社融投入基建资金约30592亿元,同比增长24.3%,3月单月11032亿元,同比增长32.7%,较2月2.3%的增速大幅改善,有望助力基建景气回升。

  疫情冲击供应链,对制造业、外贸影响进一步加大。近期宁波、昆山、嘉兴、广州等多地升级防控措施,疫情影响范围不断扩大。全国多地为严防疫情输入,封闭部分高速公路出口,造成公路运输不畅。此外上海是制造业及物流中心,长期封控可能造成物流放缓甚至供应链中断,对制造业及外贸造成更大冲击。如蔚来汽车已宣布因供应链影响暂时停产;部分外贸订单有向其他国家转移迹象,均显示疫情对经济影响进一步发酵。

  新形势下稳增长政策需“发大力”,有望带动建筑板块估值持续扩张。管理层指出我国经济面临疫情冲击、大宗商品价格上涨等较为复杂环境,“不确定性有的超出预期”,经济下行压力进一步加大,对此强调“政策举措要靠前发力、研究新预案”,同时明确地方政府要“增强紧迫感,专项债发行使用、重点项目开工建设等措施都要靠前安排和加快节奏,上半年要大头落地,形成更多实物工作量”,“及时研究应对预案,根据需要研究采取更大力度的政策举措。”近期系列表态显示管理层稳增长态度坚定且急迫,后续政策需“发大力”才能将经济稳定在“合理运行区间”。因此我们继续坚定看好稳增长主线,预计基建与地产将成为主抓手,考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年低基数等因素,建筑行业下半年景气度预计将明显提升,有望带动板块估值持续扩张。

  投资建议:重点关注和推荐:1)低估值建筑央企中国建筑(基建+地产稳增长核心受益标的,中海地产优质资产亟待重估,PE4.7X)、中国中铁(PE5.5X,Q1订单大幅增长84%超预期)、中国交建(PE7.7X,核心受益基建REITs推广)、中国电建(PE12X)、中国铁建(PE4.2X)等;2)高成长地方国企山东路桥(PE5.8X);3)基建设计龙头华设集团(PE9X)、苏交科(PE14X);4)钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放量,看好精工钢构(PE11X)、鸿路钢构(PE16X)。

  风险提示:稳增长政策力度不达预期、疫情反复影响施工进度、应收账款减值风险、地产需求大幅下滑风险、模型测算数据误差风险。